上个月中国金融发展实验室发表了《警惕出现金融恐慌》，认为中国可能出现金融恐慌。该报告认为，“今年以来，债券违约、流动性紧张、汇率下行和股市下泻等相继发生，且有愈演愈烈之势，加之美联储加息以及中美贸易冲突呈长期化和高度不确定性，我们认为，目前中国极有可能出现金融恐慌。”。

根据该文观点认为，金融恐慌是一种极端的集体规避风险的行为。恐慌之发生，并非市场上当真出现了大规模的金融风险并日臻恶化，而是广大市场参与者对未来市场前景感到茫然甚至恐惧。广大市场参与者不约而同地抽逃资金而求自保，将会引致或者恶化金融危机。

目前，中国股市已经连续6个月下跌，市场情绪紧绷到了极点，贸易冲突和去杠杆问题尚未完全解决，企业债违约和P2P违约频发，市场主体确实已经被逼到了墙角。股票市场作为整个金融体系的最外围，以及债权和股权的不同清偿层次使得股票市场可能会受到巨大冲击。虽然该报告中认为当局应立即采取措施进行干预，但目前金融风险在整个金融系统内蔓延，加上去杠杆、去刚性兑付的精神不能轻易放弃，以及汇率，外贸面临的巨大压力，当局无资源也无意愿救援股票市场，除了喊口号外，我认为很难投入资金进行救市，因为需要救的地方太多了，股市是最后考虑的。

7月市场的反弹仅仅收出4%不到的下影线，反弹动能极弱，大量个股主力疯狂出货，随即迎来崩跌。而目前中国股市上市公司数量多，市值巨大，等待救市无疑是坐以待毙，应做好迎接剧烈冲击的思想准备，采取有效措施防范风险。从市场实操层面看，我个人遇到的问题是出货非常困难，大部分股票流动性极差，别说机构了，大点的散户都困难。这不是一个底部的状态，而是非常危险的下跌中继走势。美国股市在尚属牛市的2007年12月后连续下跌，2008年3月反弹仅4%，随后迎来金融危机，设想如果还有牛市，回调为何机构和个人不一拥而入，很快抢筹再创新高呢？更具体层面讲，本来小盘股大家已经放弃治疗，集中投资所谓的“核心蓝筹“，而目前核心蓝筹的逻辑正受到质疑。而7月蓝筹股的反弹正是多空分歧的时刻，本次跌破7月新低，已经证明了7月的反弹失败，蓝筹股开启熊市，而一旦开启熊市，上方已经亏损累累的机构将不惜一切代价杀出，形成无序杀跌。而如果到时候我还在“价值投资”，恐怕将会清盘，蓝筹股内机构已经形成黑暗森林博弈。而贸易战和外汇贬值的风险尚未释放，不可能有新增资金大举入场，这个生存死局已经到了最后时刻，我只能选择按下发射键。

只有当市场一个月内杀出一根15%以上大阴线，机构和杠杆资金大量清盘死亡，加上当局救市，才可能形成有价值的反弹，而是否能形成底部，还要看宏观形势。一旦宏观形势恶化，上市公司基本面垮塌，股票本身会变成有毒资产，甚至拖垮一批金融机构。按照《金融恐慌》报告中的说法，官方需要采取措施稳定局势，但前提是形成对金融风险的统一认识，而现在从官府的立场看，似乎还在做白日梦。

而要形成有价值的底部，非要在宏观风险释放后再低估才行。现在总杠杆率这么高，很多公司盈利虚高（如：格力），如果没有总体加杠杆和贸易战尚可一战，但在这里讲价值投资为时过早。

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作者：Velaciela
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来源：雪球
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