关于瑞幸咖啡，我们到底再说什么？

根据2019年3季度报告，现磨饮品（不含零食）收入为11.45亿元，3季度月均现磨饮品销量为3465万杯，可得单杯价格为11.4元。

根据瑞幸发给小鹿茶的招商说明中称单杯可变成本为6元，券商分析为6-7元，综合估测为6.5元，单杯可赚4.9元左右，按5元计算：

单店若实现450杯平均日销量，即可实现67500毛利，非咖啡产品销售额估测为其四分之一，按照”不亏损” 计量，销售额为38475.

在大部分城市，67500毛利即可覆盖全部成本，应有至少2万扣除人工，房租和折旧的盈利，因此主要成本发生在总部。假设未来加上零食等，单店月盈利为3万，年为36万，在不考虑折旧（大约10万年）额外现金流的前提下，1万家门店即可实现30-40亿人民币的盈利。

公司层面开发成本等，市场5.5亿，管理2.5亿，按照等比例放大为32亿，即可实现盈利。此外不考虑折旧增加的现金流10亿，可以滚动开发新门店的情况。考虑到公司声称未来市场费用没有那么高，按照30亿的总部成本看，盈利还可能更高，可能达到8-10亿。

即使2线以下城市日销量只有250杯，也可以保证在当前单杯价格下盈利，因为2线以下城市房租和人工更便宜。在不考虑零食的前提下，假定2线以下城市单日销量250杯，月营业收入为8.6万元，人工+房租 4万，折旧0.5万，仍然有可观毛利。（这里已经非常宽松，实际上考虑到零食的盈利，月实际盈利应该超过4万左右）

而四季度已经提升了单杯平均价，我预估不低于12元。公司乐观情况下，在拥有1万家门店的基础上，年盈利可达到5-10亿人民币，且仍然保持充足现金可用于滚动扩张，完全可以支撑100亿美金市值。

市场里几个傻观点：

1，公司补贴赚吆喝

公司明确说了营业收入按照折后价格入账。永远不会卖24！一般情况下单杯价格就在12-14元之间。这个价格已经能保证盈利了。

2，难喝

便宜

3，竞争

目前根本没有有力的竞争对手，因为根本打不过。去看一下链咖啡，便利峰的咖啡，可以看出机器是一样的，但在信息系统上落后巨大，被吊打。瑞幸的信息系统开支庞大，养一群一线开发团队，人工智能大数据云计算5GIOT全部用上，大部分所谓咖啡公司最多有个微信公众号。

4，茶文化等

呵呵。

5，估值过高

假设公司总部成本在40亿左右维持稳定，则公司在拥有2万家门店时，年盈利应达到100亿人民币以上，实现50亿左右利润，假定实际实现7亿美金利润，20PE即可维持150亿左右市值。考虑到2万家门店并不多（中国人均咖啡销量非常低）这不能说是很贵的估值，公司还可能高速增长多年。另外按照星巴克四分之一估值作为顶部也行。考虑到公司根本没什么硬资产，其实盈利质量很高，完全可以保证一定估值。

6，黑历史+减持

手动狗头

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作者：Velaciela
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