Valuation of bitcoin miners.

*Require basic knowledge of blockchain.

Basic info:

How many btc produced 1 year?

6.25*6*24*365=328500

Plus miner fees about 15% of block reward

Total btc mined 1 year = 377775

Assume the price 50k-100k, total market capitalization of btc mined a year = 18888M-37777M before next halving in 2024.

How many power supply of blockchain system?

Network hashrate 151 EH (151X10^6 TH/S) 

Major btc miners hash rate and power consumption as sample:

Bitmain S19 (蚂蚁) 95T/3250w

Avalon A1246 （嘉楠科技） 90T/3420w

神马 M30  100T/3400w

（about 32-34w/th）

Total power consumption of  btc network: 5100 Mw (5GW)

（考虑到存在部分落后矿机，以及山寨币矿机，全球区块链网络耗电量应该在5-7Gw左右。参考：三峡总功率大概是18GW，三分之一个三峡了，伟大的社会实验）

**部分内容用英文写是因为希望读者具有基本的区块链常识，不要问，我也不想回答没有常识的问题。

那么，今天是2021年2月，距离理论减半之前还有大约3年，也就是总共产出113万左右的新增block reward + miners fee.

假设在乐观情况下，从现在开始的第一个365天平均币价为5万，之后两年不低于10万。新产出的总市值为 185亿 + 740亿 = 925亿 USD，毛估估按照1千亿算。

但是，没有考虑能源成本。

年初暴涨后，总算力增加并没有多快，一共才增加了20%左右。按照17年的经验，每个调整周期都会上涨两位数。

调整周期是1440blocks的avg time 不小于10分。现在大概是10天一个周期。

考虑这种情况可能有以下可能：

电力瓶颈。毕竟全球总耗能高达5GW，要想新增用电负荷不太容易了（和18年相比）。算力有困难，因为考虑到芯片出货量等因素，矿机更新速度没有上一次减半快。

这就造成了矿工目前出现了超额利润。

预测超额利润存在的时间、难度调整的程度是极其困难的。作为曾经投资过矿场的人，这个问题和“股市什么时候涨” 也没区别了。但是有一点是肯定的，早晚难度要再增长数倍。可能在新能源装机大潮下，电的容量还能有比较大的提升。（挖矿可以随时开停的，在便宜时消纳新能源）

而主要的矿场公司比如 BTBT（总市值 14亿） MARA （总市值40亿）NCTY （总市值5亿） RIOT(总市值 40亿) …  已经占未来世界三年之中总产值快要八分之一以上了，还有一大堆上市公司正准备进入挖矿大军… 

最乐观的情况是电能有限，在未来三年难度增加2-3倍（全球总功率达到20GW左右），这样电费也会占到成本的一大半，加上设备折旧（矿机折旧是按照难度算的，难度提升后会加速折旧）我估计归属整个BTC矿业的税前利润不应该超过200亿美金。

悲观的情况下算力快速增长，在下次减半前算力就达到了30GW以上（这太夸张了）

然后这是个不可持续的生意。难度总要上来，难度上来以后，成本却是刚性的，如果币价再跌了的话，矿场就要亏本。

全球矿业股的总市值如果达到了400亿美金以上，基本就无投资价值了。

What about miner producer?

这就要看目前旧矿机 淘汰速度了。算力的增加，一是更新旧矿机，二是新增矿机。

假设矿场已经达到盈亏平衡（只考虑因为难度上涨，不考虑因为币价下跌），则资本开支会停止。

模糊的正确大于精确的错误。

模糊的正确是什么呢？

假设全球未来三年矿业总收入1000亿美金，大约会有250亿美金的资本开支。这些资本开支主要用于更换老旧的矿机。

我们假设CAN占其中20% Shares，理论营业收入为50亿美金（到2024）。

现实中，营业收入可能在25亿-100亿美金之间浮动。

永续吗？ 如果只做矿机，必然不能永续。别忘了这里没有任何成本，只是可能的营收。

预估未来三年，CAN可能的营业利润可能在15-25亿美金之间浮动。

然后呢？ 没有然后了。

再次减半后，矿机就要用3nm的了，整个设计难度制造难度都上一个台阶，10亿美金扔进去不一定听的见响？ 

假设在这之前，股价炒到了100亿美金呢？

毕竟如果公司全生命周期最多能赚到25-50亿美金利润的话，且不可持续，那么其实公司估值不该超过100亿。

除非，南瓜能把这些钱利用起来，成为一家真正的芯片设计公司。

中国的英伟达？

矿机公司成不成得了英伟达我不知道，但我知道这一批矿机公司可能成为中国最有钱的芯片公司。

毕竟寒武纪这些的，连营业收入都几乎可以忽略，也有大几百亿市值。假设比特大陆、CAN这些公司，能靠挖矿弄来10-20亿美金的营业利润，确实可以滚动发展起来，成为一家真正的芯片公司（特指fabless, 要投 fab请去买中心国际）。

问题是，这是一个鸡蛋，如何发展成一个牧原呢？

你看，估值，简直是扯淡嘛！

最后：因为无法估值，所以也无买卖建议。

 $嘉楠科技(CAN)$    $比特币基金(GBTC)$   

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作者：Velaciela
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来源：雪球
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