今年上半年我们遇到了异常严峻的市场形势，我也出现了比较明显的损失，具体情况在上一篇文章中有所描述，主要是谈宏观和策略的，这篇文章我想说一下投资者的自我修养，主要在向内，以应对外部的挑战。

在A、港、美、区块链四个市场上都受到了不同程度的损失。其中A股由于去年跌幅较大，今年反弹也最早，损失属于相对较小的，平均下来不同策略的投资组合损失都在10%以内，对于我来说属于比较满意的成绩。港股由于重仓紫金矿业，回撤相对也较小（相对其他品种而言），加上二季度后还有所减仓，损失得以进一步减轻。总体上说港、A股由于贯彻去年“脱科（技）向（周）期”的大方针，在最坏的市场环境中得以保全。

相比之下，美股投资就比较糟糕了。由于在美股投资中还持有相当部分的科技股，虽然回避了中概股，但是这一轮大跌也没能幸免，平均损失在30%以上。还有部分小盘股被腰斩。美股资源股也表现不佳，由于去年涨幅过大，今年跌幅也不小，没能起到减少对冲风险的目的。

最惨的当然是区块链市场，本身发生了小概率的风险事件，加上杠杆处置不当，损失非常严重。

对于这种情况，我首先认为这是天道，是不可避免的。在去年前年我通过这百年不遇的时机来获取财富，本身属于逆天而行，现在吐出去一些非常正常。而且由于提前做了准备，没有损失殆尽，而是还有时机再寻找机遇，比前几轮大起大落强得太多。但是光说这个还是没用，我还是要总结一下个人操作的得失。

复盘2017-2019交易

面对这个局面，我想起了我在2017-2019年的交易经验。此时此刻固然不是彼时彼刻，但也可以互相借鉴。和2017-2019相比，我更加成熟了，也更愿意相信自己的结论，而不是简单的接受他人的意见，这是一个重大的进步。

首先是对时机的认知，对比彼时有了很大进步。2017-2019的时机（图中竖线）正处于青黄不接的状态。2015年股灾后，2016年融断危机后，市场连续两年上涨，很多垃圾股、小盘股又开始发疯，市场估值又开始提升，各种乱七八糟的生态、融资行为（如共享单车）大量消耗投资人的资金。此时明显不是一个“投资”的好时机，而是一个坏时机。

而我当时由于年轻，又能融到资（现在想一下，那时候连我都能融到资了，正说明市场已经到顶了），非要干点什么的冲动下，在竖线处（即最高点）发行基金产品，随后自然惨败收场。虽然我当时买了天齐锂业、赣锋锂业两个大牛股，然而错误的时机使得好股票也毫无意义。

这一轮行情中，我已经有了很大进步，认知到靠央行提供流动性不可能解决问题，更不可能永久性的提升公司估值，更知道中国的情况已经积重难返，提前退出了中概股，避免了一场灾难。假设时光可以倒流，我认为我不会选择在2017年设立基金，所以我也不会在2021年投资高价的腾讯和B站。从这个角度上看，我算是有所进步吧。

对于品种的选择，我也有了很大进步，除了简单的追求高增长外，也注意了品种所在的周期位置。对于中远海控、紫金矿业、宝钢股份等的操作，除了宝钢退出时机略为滞后外，基本做到了考虑基本面的同时考虑周期位置，而非一味的追求高增速。这一轮天齐锂业我没有参与也是这个考虑。

但是，不尽如人意的地方也有很多，下面简要说几点：

主要是对突发事件的处置。在2017-2019年这一轮行情中，我主要的问题其实不在于选股，而是选时，但是选时不利，还可以通过操作弥补，而操作也未能弥补，显然是自身的问题了。彼时彼刻第一次开设“基金”，我认为我要学”巴菲特“，搞”价值投资”，既然已经选定了“价值成长的大牛股”，就不能随便卖出。这显然陷入了教条主义和本本主义中，变成了王明、博古，不顾敌我实力盲目搞阵地战，当然被打得要长征了。

2018年当发生贸易冲突时，如果当机立断操作全部止损，就有机会在2019年一季度的反弹中翻身。如果说2017年提前看到顶部不买任何股票是上策，2018年及时止损就是中策，非要拿到底部，客户割肉赎回了，这是下策。有人可能会说，这是“风格飘逸”啊，不是“价值成长”基金，怎么要中途割肉？ 但是如果真的是“价值成长”基金，又怎么能在2017年底的价格建仓呢？这显然是一对矛盾了。

同样的问题平移到今天则是，如果是“价值成长”策略，那么2021年就应该果断全部清仓离场，因为2021年的科技股既无价值，又无成长，千万不要说因为病毒被迫在家里看netflix和zoom带来的暴涨是“成长”。那么如果做不到，在发生意外事件（2022年一季度）后应该果断砍仓出场了。

但是，问题在于，我在2020年一季度的惊艳表现，一方面是天赐的时机，另一方面也是我在基金倒闭后无出路所爆发出的强烈意志，是主观和客观的完美配合。而相比之下，2021年后由于取得了一定成绩，生活上也比较宽松，思想就很难绷紧斗争这跟弦，面对突发情况就很难做出正确的判断，就算做出了正确的判断，由于盘子太大，也很难立即做出全面转向的正确决策。

后面操作中又出现了很多新问题，比如买了一大堆的不太熟悉的品种，股票和币的品类大增，后面管理都困难，更何谈深入跟踪和调研，把“分散投资”变成了摊大饼，不仅分散了资金，也分散了注意力。

特别是取得了相当的成绩后有些自大，想证明自己什么都懂，可以做各种类型的投资项目，其实这都非常可笑。

所以，上策是2021年主动退出，中策是2022年一季度末（3月24日后）止损退出，下策是听天由命。现实中我的A股、港股和中概股实现了上策，所以成绩最好，部分美股和区块链实行的是下策，所以成绩最差。

对杠杆的把握

与2017年相比，这一轮行情最大的不同是我开始使用杠杆。其实在搞价投之前我是一个经验丰富的期货交易员，只不过不愿意再做这种低级趣味的事情。搞了“价投”后，我也觉得杠杆是万恶之源，绝对不开通融资融券，不借钱炒股，这才是价投应该的风险控制…

这一轮行情最大的收获就是重新认知了杠杆的作用，我认识到人生本身就是一个期权，杠杆是无处不在的，借钱炒股是杠杆，开公司做实业也是杠杆，入朝做官还是杠杆，不借钱吧，上市公司本身也是杠杆。后面研究了巴菲特，才知道巴菲特也是杠杆大师，很早就借钱炒股，所以不用杠杆是不对的，正所谓 人生无处不杠杆，向天再借五百年，不用杠杆才是傻，问题是怎么用。

整体上来说，我使用杠杆的策略是上升过程中一把拉到满，尽全力一击后脱离的策略，在多个市场都取得了良好的效果。但是相对而言，在区块链市场中杠杆的作用就有点双刃剑的味道，虽然靠杠杆取得了极大的成绩，但损失也非常巨大。

现在回想一下，杠杆还是要用的，但是杠杆的用法应是简洁有力，即用杠杆重仓一搏，而非用融资长期抗战。在多次杠杆交易中，我总结到，成功的杠杆交易既不是用融资抄底，也不是用融资补仓，而是在实盘即将起飞的一刻再加杠杆，通过杠杆放大主升浪。

凡是违背了这条原则的交易，基本上是小赚大亏，凡是符合上面这条原则的交易，基本都是多赚好几倍。

好了，先总结到这里，未来的投资会更加艰险，但等到下次机会来临时，市场也帮我们清理了竞争对手。只要能够控制自己，才能面对市场的变动，这样在下一次机会来临时，你才是那个少数能上场的选手啦。

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作者：Velaciela
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