*以下部分内容可能引起中老年用户不适
$哔哩哔哩(BILI)$ ，也称b站、睿站、逸站或屑站，是中国最大的动漫和二（死）刺（宅）螈社区，这两天狂拉，从10块钱一口气干到14。用这种口气分析股票似乎不像基金经理的样子，但是想一下陌陌吧，同样是意淫，为啥三次元意淫就能赚钱，二次元就赚不得钱呢？当然，对于接下来必然的亏损，讨论b站盈利为时尚早，谈业绩没有意义，于是只能谈逻辑。而谈逻辑又会可能陷入到概念炒作中，如同昨天虽然涨得狠，仔细一看是虎牙带起来的，要说完全没有炒作因素那我是不信的，跌回去也完全可能。但是从长期（1-2年）的角度上看，b站完全可以达到或超越当今陌陌的水平，因此是极具投资价值的。

我可能说得比较散漫，就随便说说把

1，二次元/三次元是什么东西，能得到大众接受吗？

所谓二次元就是平面艺术，在这里特指动漫作品及其衍生，三次元指的是三维世界，就是真实世界。如果说陌陌、YY、抖音里的小姑娘唱歌是三次元娱乐内容，那动漫作品中的内容以及模仿动漫作品的歌曲等（所谓cos等），就是二次元娱乐内容。

一个东西是否能得到大众接受不是你们说了算的，而是消费者说了算的。虎牙这样专注游戏直播的公司也上市了，并且市值也不小（炒作因素不考虑），说明电子竞技（说白了就是打游戏）已经得到社会认可。凭什么你们围棋可以作为竞技，打游戏不能？因为家长认为游戏不好。那么等家长们退休了，失去了社会权力，孩子们掌握了资本，我就想玩游戏行不行？ 我不仅要玩游戏，还要做游戏，还要游戏改编影视，还要请专业玩家比赛游戏，并且直播游戏，最后上市。这就是一个社会变迁的过程，由不得你说三道四。

同样的，动漫作品长期被中国社会斥之低幼、naive，特别是动漫发达的日本，很容易遭到中国人的敌视。看日本动画被喷，甚至被禁都是常有的事。

但是现在看动漫的人长大了，掌握了社会资本，想要投资动漫了，他们要自己做动漫，开网站播放动漫，改编作品到游戏、影视，举办活动，向用户收费，这就形成了一个产业链。这个产业链还让大佬（BAT)站台，就连官老爷也不能轻易禁掉了。而其中最成功的代表就是b站，主打的是引入日本动漫作品，目前也有相当数量的国产作品，还有二次元衍生的UGC内容社区。盈利渠道目前还是靠（和动漫同一IP的）手游运营，未来也会出现其他的盈利机会。

所以不用担心二次元内容是否被社会接受，它已经被社会接受，并有固定的受众群体。这个群体不比陌陌的小。按照b站自己说观众7000万，估计核心用户1-2千万左右（我自己估计的数字，可能不准确）问题主要在这个群体的付费意愿和付费能力上，这个问题稍后再说。

2，bilibili能赚钱吗？

我之前曾经就这个问题发过一帖，主要是考虑目前付费的用户占整体观众的比例太少，目前b站自称的20亿收入，其实是靠100多万人实现的，ARPU值超高，有点让人不可思议。这个情况我认为要分两个考虑，一个是我之前考虑过的，用户付费需要一个培养过程，未来用户付费的情况会比现在有所改善。

这方面的原因是，一个是费用并不贵，以目前中国人收入的增速和资产价格的增速，每个月花10几块钱不是事，只要内容吸引人，完全可能做到爱奇异的付费率。另外一个就是学生群体毕业后有收入了，原先没有支付能力的人就会支付。并不是年纪大了就不看动漫了，只不过从死宅党转向一般宅，每天花半小时时间看视频还是有的（难道中年人花时间看电视就不是“不务正业”？）随着我们成为有付费能力的“中年人”，话语权就掌握在我们手里了，我们看动画是不务正业？您的养老金还是我交的呢，一边凉快去吧。

还有一个是关于核心用户的问题，这个我之前考虑的较少。其实在研究陌陌时我就发现了，难道给三次元小姐姐氪金就不是氪金，给二次元纸片人老婆氪金就是傻O？陌陌氪几万是能出来援O不成？——那您怎么不去夜总会？所以陌陌是虚拟夜总会，主要也就是精神消费，精神意淫，那花钱给纸片人老婆也一样。不要忽视核心用户群，陌陌也一样，大部分收入来自少数核心用户，b站这方面还好呢。

所以，要承认任何人都有在外人“非理性”的花费，凭什么花钱收藏茅台就是投资，买玉石手串就是品味，买手办就是傻O？我年轻时也为玩游戏大量花钱，我花几千块钱请代练买个龙（游戏里的坐骑），现在也不后悔。当然，要是当时买游戏公司的股票就更好了——所以我现在开始买。所以不要动不动就说什么四斋蒸鹅心之类的，有本事拿钱出来投票。

3，向大众群体转化？

这方面二次元是有一定劣势的，我要承认。但是，任何细分领域都不是要转化所有人（这方面可以考虑一下爱奇艺），b站存在的意义是为那些轻度用户提供一个观赏二次元艺术的平台，为重度用户提供一个二次元交流平台。

有人说b站商业化之后变得恶心了，什么小学生什么的，这恰恰是b站大众化的成功案例。本来动漫（特别是日本动漫）在中国的政治现实中就是地下生存，这和虚拟夜总会定位的陌陌等是一致的，你可以看，但不能说，所以非法下载什么的从来都存在。包括我现在也在非法下载，因为下载的画质更高，比如京紫这样的作品，显然b站的1080P还满足不了我。但是对于普通用户，非法下载的门槛太高了，还不如免费（甚至连账号都不需要）去bilibili看，而这部分用户虽然连账号都没有，却能养成收看习惯，逐渐可能从轻度用户转向中度用户。其实这就是b站在开发原来那些“没动漫可看”的人群，哪怕从路人转成白嫖党也是一种进步。

而对于中度以上用户，其实看动漫如同看直播，是需要互动的。而直播有主播跟你互动，动画片的互动就要依靠弹幕。有人无法理解为啥不一个人安静的看动画非要看弹幕，因为很多动画是搞笑向甚至死宅向的，不一起讨论就没有乐趣。

这两天我还在看创造101，发现b站上也有很多人在看，还有从b站出去的几个女生（原来是二次元向组合，现在去真实选秀出道），支持者众多，都在弹幕里支持自己喜爱的小姐姐。这种观看体验是在XX视频里很难得到的，其实这也是我们很多互联网公司苦心孤诣而不得的“用户注意力”资源，是最宝贵的资源，而且是没有被货币化！

4，估值、炒作和投资

估值这方面我就不好说了，我个人认为10块钱左右（上下两块钱）都算合理，现在14有点贵了，但是这个没意义。市场里都是聪明人，都是像我这样的人，其实一上市就开始盯着，也是担忧没盈利，估值过高，说白了就是怕10块钱进去套到8块，还是小聪明。结果现在发现抢筹，哦，原来现在不讲业绩讲逻辑了，就一哄而上，跟着一起炒上天。有没有可能一波轰到20以上？——完全可能。

考虑到国创动漫尚未完全发力、UGC内容多样化，不会像陌陌一样感到厌倦等，我个人认为长期看b站估值不应低于陌陌，那也就是完全长期看到30以上。假设未来有1000万核心用户，2-3千万一般用户，5千万左右观众（非注册），年收入完全可以达到50亿以上，当然这要考虑到手游可能拖后腿。假设实现2亿美元利润，给予40PE就是80亿，和今天的陌陌相当。

但是现在一波炒上去，必然是一个来得快，去得快的结局，是否上车就看胆子了。但是我强烈建议这一波炒作结束后关注一下这个股票。如果炒到20多，又跌回现在的价格，然后横盘几个月，就是长线投资很好的入场机会了。

作者：Velaciela
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来源：雪球
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